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公开市场操作利率和LPR仍可能小幅下调

发布日期:2019-11-25 浏览次数:

11月18日,央行公开市场7天期反向回购操作利率四年多来首次下调,与本月较低的多边基金利率保持一致。

分析师认为,公开市场操作之后的“降息”凸显了当前宏观调控中稳定增长和重塑市场预期的重要性。公开市场运营利率的降低和贷款市场报价利率(LPR)的改革将有助于降低社会融资成本。在稳定增长和降低成本方面取得明显成果之前,公开市场的操作利率下调不应一步到位,而更有可能是渐进的。

 

央行11月18日发布的公告显示,当日进行了1800亿元的反向回购操作,期限为7天,中标利率为2.5%,较前期下降了5个基点。业内人士认为,这是自本月初下调多边基金操作利率以来,央行实施的又一次货币政策操作,超出了一些市场参与者的预期。数据显示,此前一年期多边基金降息是自2016年6月以来的首次,而7天期央行反向回购利率下调是自2015年10月以来的首次。

经验表明,多边基金利率和央行的反向回购利率通常保持相对固定的利差,相关性很强。此前,市场参与者对央行的反向回购利率是否会随着多边基金利率下调而调整有不同看法。

MLF和反向回购目前是央行用来进行公开市场操作和投入基础货币的两种主力工具,有长期和短期之分。它们被视为央行政策利率体系的关键指标。从多边基金到反向回购,公开市场操作“降息”,随后央行频繁出手重塑市场对货币政策的预期。

在许多研究者看来,公开市场操作的“降息”一个接一个地接踵而至,这清楚地界定了当前多重货币政策控制目标中稳定增长的优先性。自第三季度以来,部分消费品价格上涨,货币市场也呈现上升趋势,利率中心波动加剧。最近公开市场操作利率的下调是对政策收紧观点的有力反驳。

民生银行首席宏观研究员文彬表示,央行下调逆回购利率是强化逆周期调整的具体表现。华泰证券(Huatai Securities)的张继强团队认为,价格上涨只是一个周期性的扰动因素,稳定增长仍然是货币政策调控的重点,公开市场操作利率的下降有助于稳定政策预期。

公开市场操作利率和LPR仍可能小幅下调

最近发布的央行第三季度货币政策执行报告在提出坚决避免“洪水泛滥”的同时,强调加强反周期调整,促进社会综合融资成本的降低。研究人员认为,像之前的LPR改革一样,公开市场操作中“降息”的根本目的是降低融资成本。

lpr改革正在显示结果。然而,目前金融机构债务成本正在缓慢下降,报价银行没有足够的动力持续降低LPR报价。10月20日,LPR没有继续下滑,反映了这一问题。上述央行货币政策报告显示,9月份普通贷款加权平均利率为5.96%,较6月份上升0.02个百分点。

为了继续推低LPR,推动实际贷款利率大幅下降,央行通过降低公开市场操作利率“减轻”金融家机构的负担是合理的。中金公司《稳健收益研究报》指出,货币政策顺利传导的关键不在于资产方面,而在于负债方面。只有引导货币市场利率下降,降低银行债务成本,才能进一步降低贷款、债券等资产端的利率,从而引导企业融资成本的下降趋势。《中泰证券评论报告》指出,降低金融机构债务成本的关键是降低短期mar

公开市场操作利率和LPR仍可能小幅下调

改革后,LPR逐渐成为新贷款的定价基准。LPR与多边基金利率挂钩,后者的变化对LPR,从而对信贷市场的利率产生重要影响。面对多边基金利率和央行反向回购利率的连续下调,一些研究人员认为降息周期可能已经开始。

文彬认为,上一次多边基金降息代表着降息周期的开始。CICC固定收益研究小组指出,从历史上看,央行反向回购利率的下调不会一蹴而就,新一轮降息周期可能已经开始。张继强表示,传销利率仍有继续小幅下调的空间,以引导LPR继续下调。然而,相关政策操作仍需防止“通胀预期蔓延”,并应保持“正常货币政策”。UIC证券首席经济学家李麒麟认为,在成本稳步上升真正产生效果之前,公开市场的运营利率可能会降低几次,但降幅可能相对有限。

分析师认为,为了大幅降低融资成本,公开市场操作利率和LPR仍可能小幅下调。通过调整节奏和幅度,可以实现各种目标的平衡。