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营收、净利增速放缓 金三江冲击IPO 能否成为牙膏原料第一股?

发布日期:2020-08-10 浏览次数:

摘要

[收入和净利润的增长率放缓。金灿三江上市,成为牙膏原料的第一股?]下降收入和净利润增速放缓,整体毛利率波动。根据招股图书,金三强成立于2003年12月,主要从事沉淀二氧化硅的研究、开发、生产和销售。其产品主要是牙膏用二氧化硅,“牙膏用高摩擦二氧化硅”、“牙膏用摩擦二氧化硅”、“牙膏用增稠二氧化硅”等产品被评为“广东高新技术”

营收、净利增速放缓,整体毛利率波动下降

据招股图书,金三江成立于2003年12月,主要从事沉淀二氧化硅的研究,开发,生产和销售。其产品主要是牙膏用二氧化硅,“牙膏用高摩擦二氧化硅”、“牙膏用摩擦二氧化硅”、“牙膏用增稠二氧化硅”等产品被评为“广东高新技术”

2017年至2019年,金三强的营业收入分别为1.11亿元、1.65亿元和1.98亿元。同期净利润分别为2969.31万元、4767.49万元和5759.64万元。未来两年的收入和净利润增长达到两位数。然而,增长率已经放缓。2018年和2019年,收入增长率分别为

金三强的主要产品包括摩擦二氧化硅、增稠二氧化硅和综合二氧化硅。据金三强介绍,摩擦二氧化硅主要用于制备高清洁值牙膏、透明或半透明牙膏、美白牙膏、功能性牙膏(含氟)、儿童牙膏等。氟相容性好,清洁力高,药物相容性好;增稠二氧化硅的主要特性是增稠。

2017年至2019年,金三江摩擦硅胶的销售额分别为5492.95万元、8586.13万元和1.05亿元,分别占销售额的49.60%、52.19%和53.16%,是金三江的主要收入来源;同一时期,二氧化硅在销售额中的比重分别为30.49%、34.97%和35.26%。
营收、净利增速放缓 金三江冲击IPO 能否成为牙膏原料第一股?

然而,根据招股的书,去年摩擦硅石的平均单价在下降。从2017年到2019年,摩擦硅石的平均单价分别为10,705.89元/吨、10,882.27元/吨和10,146.86元/吨,2019年平均单价增长率下降了6.76%。同一时期,加厚硅胶的平均单价去年同比增长1.29%,达到8423.64元/吨。

销售单价的下降导致摩擦硅对金三强2018年和2019年销售收入的贡献下降。2018年,摩擦硅石对销售收入的贡献下降了1.31%,2019年,对运营收入的贡献比下降高20.11%

这也导致金三强在下降的整体毛利率出现波动,2017年至2019年,金三强的毛利率分别为54.85%、52.12%和50.72%,公司主营业务的毛利率分别为54.83%、52.12%和50.65%。2019年,上升摩擦硅石毛利率同比下降5.06%,至62.11%,而增稠硅石毛利率同比下降4.03%,至34.11%

金三强解释称,2019年,公司摩擦产品的平均售价比2018年的下降高出6.76%,而上升,的平均成本为7.59%,导致下降的毛利率为5.06%。下降平均售价较高的主要原因是,2019年,为了增加市场开发,公司对部分摩擦产品实施了一定的价格优惠,导致下降整体平均售价上升。 而上升平均成本上升的主要原因是公司在2019年增加了各条生产线的人员投入,从而降低了人工成本。

深度绑定云南白药,前五大客户去年贡献超七成营收?

金三强的客户群也是“星光熠熠”。根据公司的招股手册,金三强的主要客户包括云南白药、高露洁、宝洁、重庆登康等牙膏制造商。

其中,云南白药是2017年和2018年金三江的最大客户。当年,金三强销售额分别为2640.92万元和3521.92万元,分别占营业收入的23.84%和21.41%;2019年,云南白药是金三强的第二大客户,销售额为3508.08万元,占营业收入的17.67%。2019年,高露洁成为金三江的最大客户,销售额为3557.94万元,占营业收入的17.93%。

根据招股的统计,从2017年到2019年,金安江公司对前五名客户的销售额分别为7698.63万元、1.23亿元和1.44亿元,销售额分别占营业收入的69.49%、74.63%和72.47%,客户集中度较高。

对此,金三强解释说,公司的主要客户集中在牙膏行业,中国牙膏行业市场具有明显的高集中度和强垄断的特点,已经形成了以大企业为主的行业格局。根据中国口腔护理行业协会的数据,2018年行业销售额排名前10位的品牌有:布莱克、云南白药、佳洁士、高露洁、冷算灵、舒克、中华、康泰、纳米和云南三七,占80%以上。下游客户的高度集中导致企业客户的高度集中。

值得注意的是,金三强在他的著作《招股》中说,在A股市场上没有一家公司和全国中小企业股份转让系统能够完全与金三强的主要产品、商业模式和应用领域相媲美。这意味着,如果金三强IPO成功,它将成为A股市场的“第一股牙膏原料”。

但即便如此,这并不意味着金三江没有竞争对手。目前,赢创工业股份有限公司和苏威公司等世界知名跨国公司长期以来占据了一些领域高端产品的大部分市场份额。随着国外知名跨国公司的快速国际化和进入国内市场,中国硅石行业市场的竞争进一步加剧。金三强的国内竞争对手包括湖南陈光新材料科技有限公司和常州明凡精细化工有限公司,这两家公司主要生产牙膏级白炭黑、橡胶白炭黑和牙膏级白炭黑系列产品。

但是,金三强在招股书中表示,目前中国还没有与其主营业务高度相似的上市公司,公司选择了程铮硅化、元祥新材料、瑶姬控股、龙星化工作为金三强的可比公司。然而,金三强的产品是牙膏用二氧化硅,这是一种定制性很强的产品。该产品对吸水率、酸碱度、密度、微生物等性能指标有较高的技术要求。公司生产的牙膏用二氧化硅生产工艺复杂,技术参数高,导致金三强的毛利率远远高于同行业可比上市公司。根据招股的书,程铮硅化和元祥新材料等四家可比公司的毛利率都在40%以下。白炭黑(主要是沉淀二氧化硅、气相二氧化硅和超细硅胶等)等相关产品。)这些企业主要用于橡胶和轮胎行业。 
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募资4亿元建生产基地,或将生产其他领域二氧化硅

本次首次公开发行,金三江计划募集4.12亿元用于硅生产基地建设项目,募集6026.73万元用于R&D中心建设项目,总投资约4.72亿元。

根据招股的书,二氧化硅生产基地项目将通过增加生产设备来扩大牙膏用二氧化硅系列产品的生产能力,并准备引进聚乙烯分离器用二氧化硅、饲料添加剂用二氧化硅和涂料消光剂用二氧化硅。金三强解释说,该项目的建设将解决现有产能瓶颈,进一步提高公司产品的市场份额,增加公司经营的产品种类,扩大公司下游客户领域。

壳牌金融记者注意到,从2017年到2019年,金三江的主要产品硅石(摩擦硅石、增稠硅石和综合硅石)的产能利用率分别为82.43%、92.36%和89.00%,产销率分别为90.89%、95.30%和90.53%。其中,摩擦硅胶的产销率分别为87.63%、96.65%和83.26%。

值得注意的是,2019年10月,国家发展和改革委员会发布了《产业结构调整指导目录(2019年版)》,正式将牙膏生产线从限制行业目录中删除。这意味着新的牙膏制造商预计将增长,牙膏产品将面临更激烈的市场竞争,牙膏企业将更加关注牙膏质量。

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