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攻守兼备 三维度优选可转债基金

发布日期:2020-09-21 浏览次数:

原标题:进攻和防守都有三个维度优化可转换债券基金

摘要

【攻防兼备的可转换债券三维优化】可转换债券具有股权和债务的双重特征。在熊市,它们可以相对持有,以抵御到期时的下跌,而在牛市,它们可以分享股票市场增长带来的收益。可转换债券基金,主要持有可转换债券,因其兼具攻击性和防御性的特点而受到一些投资者的青睐。自2019年以来,随着可转换债券市场的不断扩大(2019年发行3500亿元,2020年以来发行2000亿元)和可转换债券二级市场价格的持续牛化(2019年以来,中证可转换债券指数化提高了30%),基金投资可转换债券的公开发行数量和规模显著增加(截至2020年中期报告,基金,投资可转换债券1867只,市值1248.54亿元(中国证券网)

可转换债券具有股权和债务的双重特征。在熊市,由于债务的底部价值,他们可以被认为相对抵制下跌,而在牛市,他们可以分享股票市场增长的收益。可转换债券基金,主要持有可转换债券,因其兼具攻击性和防御性的特点而受到一些投资者的青睐。自2019年以来,随着可转换债券市场的不断扩大(2019年发行3500亿元,2020年以来发行2000亿元)和可转换债券二级市场价格的持续牛化(2019年以来,中证可转换债券指数化提高了30%),基金投资可转换债券的公开发行数量和规模显著增加(截至2020年中期报告,基金,投资可转换债券1867只,市值1248.54亿元

研究可转换债券的基金效应,首先要定义可转换债券的基金效应。根据投资目标、投资范围、业绩基准和可转换债券在投资组合中的实际比例,对全市场公开发行的基金进行综合筛选,选择以可转换债券为主要投资目标的基金,归类为可转换债券基金截至2020年年中报告,基金,共有63只可转换债券,总规模近500亿元。作为一种衍生产品,可转换债券的研究和分析显然是复杂的,对可转换债券的基金效应的研究也是困难的。平安研究院主要从资产配置、投资风格、绩效归因三个维度进行分析。

资产配置分析主要包括资产配置特征和资产配置水平两个方面。其中,资产配置特征主要是关注,各种资产的配置,包括主要资产品种(核心资产偏好、配置资产偏好)、高、低仓位(因为可转换债券在基金,一般可以杠杆化)基金可转换债券的仓位水平差异较大,最高140%,最低只有10%),仓位季度间的调整幅度(部分可转换债券在基金,变化较大,部分变化较小)。资产配置水平分析是这一维度分析的核心,主要考察不同市场环境下可转换债券仓位调整的胜率。分析结果表明,可转换债券的基金与仓位调整的胜率存在较大差距,反映出明显的资产配置能力水平。

投资风格分析主要包括组合风格特征和债券持有风格特征。基金可转换债券的组合风格特征包括头寸集中度(前十名可转换债券的比例)、头寸数量、头寸行业集中度(可转换债券所属行业)、头寸行业偏好、换手率,等。债券持有风格分析是投资风格的核心,主要分析可转换债券的股权和债务。通过计算组合中各可转换债券的转换溢价率和纯债务溢价率,不仅可以分析组合的强弱,观察股票和债务的季度变化,还可以判断基金风格偏好(部分股票、余额和部分债务)、风格稳定性、风格变化的胜率。从结果来看,基金可转换债券具有明显的股权和债务区分,并具有较高的稳定性。