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「A股策略」国信策略:谁是支撑当前行情向上的主要力量?

发布日期:2021-02-10 浏览次数:

【国鑫策略:谁是支撑当前市场上行的主力?虽然A股目前的估值水平相差很大,但整体估值水平并不高。从1月31日A股,的估值差异来看,全A股75百分位和25百分位市盈率之比是3.12倍。目前的估值分化程度接近2000年以来历史分位数的77%,估值分化程度仍处于较高的历史水平。然而,从A股,的整体估值水平来看,整个A股的中值市盈率(TTM)是34.7倍(不包括负值,下同),目前的估值水平接近2000年以来28%的历史分位数。我们判断当前市场的整体趋势没有变化,未来市场的结构可能在出现扩散或轮换

核心结论

战略观点:支撑当前市场的主力

核心观点:上个月底,我们看到股票市场因为短期资金短缺进行了调整。自2月以来,由于央行跨部门融资的影响,短期资金短缺得到缓解。在整体上维持一个小震荡的同时,市场在结构上回到了熟悉的主线。目前,可持续的低利率预期、企业利润的快速恢复和整体市场估值低是支撑当前市场的主要力量。我们认为,目前货币政策全面收紧的可能性相对较小,基本面拐点比流动性拐点更重要,如果流动性或政策变化是出现,可能会增加市场波动性,但不会改变市场趋势至于基本面拐点,根据我们跟踪观察的中国G7国家行业同比增速,出现可能至少要到第三季度才有可能。综上所述,我们判断目前市场的整体趋势没有变化,出现市场的结构未来可能会扩散或轮换。

持续低利率的预期是当前市场的重要支撑。在其他种类资产回报持续下降的背景下,股权资产尤其是优质龙头企业相对更具吸引力,市场给予溢价的估值也有所提升。流动性方面,考虑到上半年CPI仍处于较低水平,通胀压力较低,为服务经济复苏需要,结合中央经济工作会议“不急转弯”的政策声明,近期货币政策调整比全面收紧更为稳定。

同期,海外市场对可持续低利率的预期更强。主要经济体的政策受到极大刺激。美国M2同比增速创历史新高,欧洲和日本M2同比增速也创下新阶段新高。目前,美国、日本和欧洲的长期国债利率基本接近于零利率甚至负利率。国内外对可持续低利率的预期正在加深,这为当前的高估值品种形成了重要支撑。

经济复苏势头明显。受疫情影响,2020年上半年全球经济遭受重大挫折,但2020年下半年经济复苏已基本成为市场共识。根据最近的宏观经济数据,中国的GDP增长率将在2020年逐季度上升,-的单季度增长率将从第一季度的6.8%上升到第四季度的6.5%。全年将实现2.1%的正增长率,2021年名义经济增长率将超过10%。2020年,企业利润增速呈现“由负转正,逐季加速”的趋势。规模以上工业企业利润同比增长36.7%,从第一季度增长到第四季度的20.8%,工业企业利润增长迅速,全年实现同比增长4.1%。

公司利润迅速反弹。2020年12月,中国PPI同比增速在-回升至0.4%,今年上半年PPI很可能会继续上涨。由于PPI与企业利润正相关,企业利润也有望上升。根据上市公司发布年报预测和业绩报告的情况,近60%的公司已经发布了2020年年报信息。据目前披露,各板块的利润增长率都有很大提高,尤其是创业板表现突出,其业绩有望大幅反弹。在28个一线行业中,有19个行业2020年全年业绩占比过半。经济的基本取向是支撑当前股市的重要支撑。

虽然A股目前的估值水平相差很大,但整体估值水平并不高。从1月31日A股,的估值差异来看,全A股75百分位和25百分位市盈率之比是3.12倍。目前的估值分化程度接近2000年以来历史分位数的77%,估值分化程度仍处于较高的历史水平。然而,从A股,的整体估值水平来看,整个A股的中值市盈率(TTM)是34.7倍(不包括负值,下同),目前的估值水平接近2000年以来28%的历史分位数。我们判断当前市场的整体趋势没有变化,未来市场的结构可能在出现扩散或轮换

主要资产表现列表:债务交易商三牛,黄金走弱

上周各类资产价格普遍走强。沪深300、创业板, 10年期国债和华南地区的工业品和农产品均有所走强,但黄金只是走弱。具体来说,股票市场,沪深300指数指数上周比上升高2.5%,创业板指数上周比上升高2.1%。在债券市场,国债和到期收益率在十年内上升了3.8个基点。在商品市场上,指数的华南工业品比上升,高2.5%,指数的华南农产品高1.1%。金价环比下降2.8%。上周,上证综指环比上涨0.38%,而国鑫在指数的市值在一周内上涨0.64%。

上周,我们统计的主要全球股票指数指数也全面上涨。具体而言,在发达市场,美国股市标准普尔500指数指数,道琼斯工业指数和纳斯达克指数的总涨幅分别为4.6%,3.9%和6.0%。在欧洲市场,法国CAC 40指数,德国DAX指数和富时100指数指数也集体上涨,单周分别上涨4.8%、4.6%和1.3%,日经225指数指数单周上涨4.0%。韩国综合指数指数环比大幅上涨4.9%,恒生指数单周上涨3.6%,澳大利亚S&P 200指数指数单周上涨3.5%。在新兴市场,泰国综合指数单周上涨2.0%,俄罗斯RTS指数上涨4.7%,圣保罗ibovespa指数上涨4.5%,台湾加权指数上涨4.4%,孟买Sensex 30指数单周上涨9.6%。


  上周申万28个一级行业涨跌各半,休闲服务行业领涨,国防军工表现最差。具体来看,上周休闲服务行业上涨13.5%,在申万各一级行业中表现大幅居前。而国防军工行业单周下跌5.5%,在申万各一级行业中表现垫底,有色金属行业单周下跌5.1%,计算机行业和电子行业单周下跌5.0%,表现同样较为靠后。

  上周申万二级子行业多数下跌,31个行业涨幅为正,71个为负。具体来看,旅游综合Ⅱ行业单周大幅上涨16.7%,畜禽养殖Ⅱ和生物制品Ⅱ行业涨幅次之,单周涨幅分别为10.2%和8.8%。而机场Ⅱ、地面兵装Ⅱ和航运Ⅱ等行业表现靠后。

 

  上周市场各风格指数全涨跌呈均衡态势,涨跌各半,其中绩优股表现最好,亏损股表现最差。具体来看,绩优股、高价股和高市净率股涨幅较大,分别为6.1%、3.9%和3.6%。亏损股、小盘股和微利股表现较差,跌幅分别为5.4%、3.7%和3.6%。

  上周各主题概念指数多数下跌,175个概念指数中23个主题概念指数上涨。其中连板、疫苗和大消费三个概念板块表现居前,而半导体硅片、光刻胶和网络游戏等概念板块表现垫底。

 

  风险提示:经济增长不及预期,基本面出现严重恶化。

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