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「股票融资概念」股票市场的剧烈分化还将持续多久?

发布日期:2021-02-10 浏览次数:

股票市场的急剧分化会持续多久?自2020年第三季度以来,A股股价的结构分化越来越明显。以贵州茅台为代表的指数股票价格屡创新高,而大量股票的价格一直跟不上股指,反而屡创新低。截至2月5日,上证指数已有1000多股票跌破2500点的价格,为什么出现?市场会出现剧烈分化?这个趋势还会持续多久?

自2020年第三季度以来,A股股价的结构分化越来越明显。以贵州茅台为代表的指数股票价格屡创新高,而大量股票的价格却一直跟不上股指,反而创下历史新低。截至2月5日,上证指数已有1000多股票跌破2500点的价格,为什么出现?市场会出现剧烈分化?这个趋势还会持续多久?

笔者认为,市场分化的核心原因是注册制度改革的加快。2020年7月以后,新股发行速度明显加快。据统计数据显示,2019年IPO数量为200家,IPO募集资金总额为2483亿元,平均每月IPO数量为16家。2020年上半年IPO的速度和节奏与2019年基本相似,但从2020年7月开始,IPO速度加快。第三季度共有167家IPO,融资金额1974亿元。单季度融资额接近2019年全年水平,第四季度IPO融资额突破2000亿元。

注册制度将深刻改变A股市场的价格形成机制。

在审批制的背景下,新股发行的数量和节奏由政府控制,这样股票就有了“壳值”,市场就有了专门的资金来“买”和“养”壳,然后通过借壳重组高价套现。“壳值”的存在扭曲了正常的股价结构。比如同行业的两家上市公司,经营状况好的公司估值水平可能低于经营状况差的公司。股票的估值与股本,的规模成反比,在股本业绩不佳、规模较小的公司比蓝筹股的估值更高

“壳值”的存在导致A股市场对蓝筹股的估值相对被低估,而大多数业绩不佳的股票被严重高估。一般情况下,优秀的蓝筹股上市公司应该有较高的估值,因为这类公司抗风险能力较强,而那些规模较小、抗风险能力较差的上市公司应该估值较低。这样的估值结构有利于资源向优势企业集中,有利于上市公司做大做强。相反,A股,的估值远低于业绩不佳的股票。可见,股票价格结构的扭曲严重影响了股票市场资源配置的效率和功能

登记制度改革的本质是通过全面的制度改革来纠正不合理的股票价格形成机制。通过各种制度改革的实施,可以预期经营状况良好的蓝筹股的估值将逐渐上升,而业绩不佳的股票的估值将逐渐下降。问题的关键在于,在4000多家上市公司中,只有10%左右的蓝筹公司业绩优异,而且大部分都在业绩不佳的公司之列。这意味着随着注册制度改革的深入,大部分上市公司的估值会大大降低,风险不言而喻。

2020年7月以后,在股权分置改革的影响下,A股在出现的股价发生了剧烈的变化。经过比较,我们可以发现,每组有232家股票,市值超过500亿元,占上市公司数量的6%。我们可以称之为蓝筹股,他们在2020年第四季度的平均增长率超过了10%。然而,

蓝筹股股市的快速上涨与低业绩股和小盘股的快速下跌形成了鲜明对比。市场参与者将其概括为“美丽100,悲剧3000”是合理的。

股价大规模持续下跌,会导致类似的股权质押风险或融资风险,最终可能影响证券公司或银行。这种风险在2018年第四季度已经穿越出现,2020年底将面临类似的情况。

公开发行基金“控股集团”的投资行为加剧了市场分化。2020年,基金发行出现将快速增长,股票型基金和混合基金在基金公募的规模将实现跨越式增长,从2万亿元上升到4万亿元以上。全年股票型基金份额增加3716亿元,杂交基金份额增加16574亿元,共增加约2万亿元。基金公开发行已经成为股票市场增资的重要渠道,基金对市场的影响也在不断增加。

在基金发行募集资金存在明显的“马太效应”,知名的基金管理公司或基金经理更能获得投资者的认可,而规模较小的基金管理公司募集资金非常困难,导致资金集中到了基金经理头上。大规模的基金一般倾向于购买蓝筹股,而大规模的基金则集中出现,形成了所谓的基金“抱团”投资

所谓“抱团”投资,是指由同一家基金管理公司管理的基金控股某上市公司股票或某行业股票的行为。例如,从2020年第四季度基金在公布,的信息来看,在2020年底基金在E基金基金管理公司旗下持有的前10名重仓股中,白酒行业有6家股票,分别是五粮液、贵州茅台、泸州老窖、洋河股份,山西汾酒、顾靖酒厂。基金管理公司旗下基金持有的白色酒类股票市值近879.8亿元,占基金总资产的13.66%

电子基金基金公司是业内领先的公司。截至2020年底,总资产超过6440亿元,基金规模名列前茅。公司的行为在业内具有示范意义。根据基金在2020年第四季度的头寸数据,仅在公布,基金的集中持股现象就很普遍。在白酒行业,三个股票排在基金,前十位,成为基金职位最集中的行业

2021年,登记制度改革将进一步深化。当A股市场进入注册制时代,股票市场的生态将会发生系统性的变化。因此,2020年底股票市场大概率将继续分化趋势,各行业龙头企业股票将

受到主流资金的关注,小市值的公司股票将越来越被边缘化。

 

  但也应该关注来自市场的风险和阻力。市场的过度分化,数量众多的小市值股票价格的持续下跌可能会引发局部的金融风险,风险可能来自股权质押被强制平仓(2018年底已经出现过一次类似情况),也可能来自“两融”的杠杆资金爆仓,或来自股权投资类机构的破产清算。当一定规模的风险暴露,新股发行的节奏将被迫放缓,“壳价值”出现一定程度的回归,蓝筹股与非蓝筹股之间股价或将再次出现分化,只是股价分化方向与2020年相反。

 

 

(每日经济新闻)

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