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「智慧农业股票」今年春节“不一样”:流动性缺口小于往年 央行启动跨节逆回购

发布日期:2021-02-05 浏览次数:

【今年春节“不一样”:流动性缺口小于央行往年发起的横截面逆回购】2月4日,央行推出14天1000亿元逆回购操作,此次推出的流动性将在节后第一天到期。这意味着央行公开市场终于开始跨春运基金投资,但14天逆回购操作仅冲抵到期金额,当日同业市场资金仍处于紧张平衡状态。(《21世纪经济报道》)

2月4日,央行推出1000亿14天逆回购操作,此次发行的流动性将于节后第一天到期。这意味着央行公开市场终于开始跨春运基金投资,但14天逆回购操作仅冲抵到期金额,当日同业市场资金仍处于紧张平衡状态。

与往年一样,由于春节期间提现,银行仍然存在较大的流动性缺口。过去,央行可以通过全面降低RRR准备金率、临时准备金使用安排(CRA)、临时流动性工具(TLF)、普惠金融公司有针对性地降低所需准备金率、中期贷款工具MLF和反向回购来应对春节前的流动性压力。

但与往年不同的是,今年春节前的流动性缺口比往年要小,这是多方面的因素造成的,比如当地过年,疫情改变了提现习惯,地方债券发行萎缩等。在这种背景下,市场认为央行整体RRR减持的概率较低,相应地,流动性会通过逆回购和MLF释放到市场。由于2000亿MLF 2月17日到期,如果央行在春节前操作MLF,意味着MLF将提前继续。

央行货币政策部主任孙国峰最近在《中国金融》写道,2021年国内外形势依然十分复杂,货币政策面临诸多挑战。货币政策要坚持稳定的总体取向,坚持“稳字第一”的原则,保持战略决心。同时,灵活调整。根据经济发展的实际情况,灵活调整货币政策的力度、节奏和重点,平稳经济波动,应对诸多不确定性。

日常运营而不是提高资本成本

2月4日,央行宣布,为了在春节前保持稳定的流动性,中国人民银行于2021年2月4日以利率竞价的方式推出14天1000亿元人民币的逆回购操作,中标率为2.35%,与上次持平。当日1000亿逆回购到期,意味着央行当日流动性为零。

值得注意的是,这是央行在近期的逆回购操作中首次提到“春节前保持稳定的流动性”。回顾过去五年,我们可以发现,14天逆回购是央行春节前的惯常操作:除2018年外,央行将在春节前一周推出14天逆回购。

今年春节后的第一个交易日是2月18日,2月4日首次推出的14天逆回购刚好在节后第一天到期。“如果逆回购操作在节前持续7天,会导致节后一天资金集中到期的问题。简而言之,今年的货币政策更加强调精准投放。”华泰证券研究所副所长张继强表示,“接下来几天持续14天的逆回购,可以将基金的到期日延至节后,使基金平稳。”

数据显示,央行上一次操作14天逆回购是在去年12月4日,这意味着央行在两个月后再次重启14天逆回购。与7天逆回购相比,14天逆回购的资本成本更高,部分市场参与者担心央行正在提高资本成本,打击债券市场增加杠杆的行为。 

张继强表示,启动14天逆回购是常规操作,也是交叉操作

上海某大型国有银行债券会员交易,表示,2月4日早盘银行间资金余额趋紧,直到下午2点左右部分股份制银行资本金融增加,市场隔夜资金需求陆续得到满足。在尾盘,附近,隔夜成交量收于1.80%左右,与收盘价前两天的成交量一致。

银行间资金紧张会直接影响债券市场。2月4日,现货债券期货继续走弱:国债期货全线下跌,10年期主力合约下跌0.17%;主要银行间利率债券收益率上升2-7个基点,其中2002年15年期中国发展活跃债券收益率上升5个基点。

“央行虽然重启逆回购14天,但没有实现净投资。市场对资金不太看好,债券市场持续疲软。目前除了资金的影响,债券市场找不到其他能明显影响方向的因素。下一步是继续关注银行的流动性态度”前述上海国有大银行债券交易成员表示。

MLF还是提前继续

由于提现,历年春节前银行间市场资金会相对紧张。深层次的逻辑在于,春节前,由于企业现金工资、居民现金消费的增加和发放现金红包的需求,银行的超额准备金(手头现金的超额存款准备金)将大量流向实体,成为流通中的现金(M0),导致银行间市场流动性缺口较大。

为了应对这个缺口,央行也会采取相应的措施来应对。例如,2017年1月,央行通过28天逆回购、MLF等工具注入1万亿元基础货币,向流动性紧张的大银行提供临时流动性便利(TLF),补充流动性。2018年1月,通过临时准备金使用安排解决了流动性问题,2019年1月和2020年1月,RRR分别降低了1个和0.5个百分点。

相比之下,今年春节前的流动性缺口比往年要小。“由于现场鼓励过年,预计今年春节期间回国的外国人比例将大幅降低,这将在一定程度上减少春节前集中提现的需求,导致今年春节的提现压力低于上年同期。”中信建投首席经济学家朱表示:“今年除夕是2月11日,比1月中下旬的集中支付日和纳税日还要早

日错开,因此不会出现较为集中的流动性需求的‘重叠’。”

 

  此外,今年提前批地方债尚未发行,政府债券对流动性的扰动有限。据记者了解,今年提前批地方债额度仍未下达,地方债发行规模相比往年大幅下降:截至2月4日,今年地方债发行规模为3840亿,相比去年同期下降约五成。

  数据显示,春节前仍有3800亿流动性到期,均为逆回购操作。诸建芳认为,从时点上观察,由于现阶段距离春节假期已较近,通过CRA、TLF等方式进行流动性投放的概率已经较小(此类工具通常在假期前1个月进行操作),而全面降准在现阶段不具备可操作条件。

  “全面降准释放的宽松信号过于强烈,与如今经济向好的趋势相违背。货币政策虽然‘稳字当头,不急转弯’,但宽松货币政策退出仍是必然的。”诸建芳表示,“对近期而言,央行领导的讲话和操作整体定位还是削峰填谷,引导市场利率围绕政策利率波动。”

  孙国峰在前述撰文中指出,要保持政策的连续性、稳定性和可持续性,既要保持对经济恢复的必要支持力度,也要避免“大水漫灌”。综合运用存款准备金率、再贷款、再贴现、MLF、公开市场操作等多种货币政策工具,保持流动性合理充裕,保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。

  张继强认为,由于就地过节、疫情改变取现习惯等影响,今年春节取现压力大幅降低,但仍存在资金缺口。考虑到未来几天还有不小规模的7天逆回购到期,预计央行还会通过14天逆回购操作对冲。

  从历史经验来看,历年春节前的14天逆回购都选择“少量、多次”的方式投放,背后的考量在于平滑到期时点,有利于节后到期量摆布。如2020年春节为1月24日,央行从1月15日-1月22日连续7个工作日开展14天逆回购投放,累计投放流动性1.18万亿,日均1685亿。

  张继强还表示,2月17日有2000亿MLF到期,MLF仍有提前续做可能,节前1-2天是重要的时间窗口。“今年节前资金投放不如往年积极、充裕,这种环境下预计资金面大概率维持紧平衡状态,市场情绪仍受到一定的压制。”

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(21世纪经济报道)

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